• 原紙暴漲太難承受,包裝龍頭毛利下滑股價下挫

    2021-01-19 08:42:18 nxrbrhb

                       文章來源:包裝地帶  發表時間:2021-01-13 14:27:52

      新年開盤第一天,A股紙制包裝行業龍頭裕同科技(002831.SZ)以30.48元/股收盤,跌幅為0.46%,迎來了新年“首綠”。此后的幾天,裕同科技的股價也不樂觀,持續跌至1月7日的29.01元/股。但是在上市掛牌期間,裕同科技的業績還是不錯的,呈現穩步增長的趨勢。

    金百瑞包裝

      根據業績預告,2020年,公司營業收入預計增長15%-20%,盈利預計10.97—12.01億元,歸母凈利潤比上年同期增長5%-15%,數據相當不錯。

      不過《藍籌企業評論》認為,原材料價格上漲、股東陸續減持或將成為公司股價翻盤的阻礙因素。

      在2020年底,陜西、河北、江西、浙江等地的紙企業先后發布了漲價函,此次增長,使得價格普遍上調200元/噸,漿板原材料已經突破5500元/噸,而白卡紙均價也漲到6713元/噸,較年初上漲了16.6%。據不完全統計,該行業幾乎每個月都會發布一次漲價函。

      為了應對紙價節節攀升的不利局面,資金實力雄厚的裕同科技加大了存貨量。根據裕同科技披露的年報數據顯示,2019年12月以及2020年3月、6月、9月的存貨額分別為10.11億元、10.84億元、10.88億元、13.91億元。九月份的存貨比期初增加了37.51%,對于此次增長裕同科技的解釋是,主要系銷售旺季備貨所致。

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      裕同科技九月份的存貨大幅增加,顯示企業已經預判到9月之后的紙價依然呈上升態勢。從目前的結果來看,這一決策顯然賭對了。

      2021年,裕同科技仍然將持續擴張產能。這一點,從2020年12月23日連續發布兩項建投公告可見一斑。

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      裕同科技強勢擴張的另一個原因,在于當前全球性的禁限塑風潮。2020年初,國家發布了力度更強的《關于進一步加強塑料污染治理的意見》。該意見指出,今年1月1日起,正式對塑料制品的使用開始限制。

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      由于塑料類的包裝產品占了行業半壁江山,因此,限塑令對于裕同科技等紙包裝企業來說,無疑是一大利好。

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      但是,由于紙包裝業的原材料成本占到總營業成本的50%以上,因此,原材料的持續上漲,也對裕同科技的贏利水平構成了很大威脅。

      根據裕同科技2020年半年報數據,該期營業成本為31.9億元,較上年同期增長了20.52%。假設漲幅不變,那么2021年預估營業成本為38.44億元,繼續沿用2019年直接材料57%的占比規模,那么需要的原材料為21.91億元。如若存貨全部為庫存原材料,照13.91億元的存貨規模來看,依舊還有8億元的材料缺口。

      這8億元看似并不算多,但是,裕同科技的利潤漲幅本就在走下坡路,2017年—2020年Q3,公司毛利率為34.35%、28.50%、30.03%、27.80%,整體呈現下降趨勢。在此前提下,原材料漲價的沖擊就不言而喻了。

      限塑令的實施,使得對手不戰而敗,紙質包裝理論上正在迎來春天,市場擴大股價回升。作為包裝行業的細分龍頭公司,真正影響業績的因素還是原材料漲價。投資者不妨以此因素的變動情況評估裕同科技的投資前景。

      來源:藍籌企業評論(ID:bluechip808)

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