• 紙漿期貨再創新高 白卡紙價格進入萬元時代

    2021-03-04 08:49:17 nxjbr-he

    發布日期:2021-03-03   來源:山西證券   瀏覽次數:1398

    事件描述:

    31日,上期所紙漿期貨主力合約SP2103盤中觸及7790/噸新高。

    紙漿期貨自去年11月初開啟強勢上漲,SP2103合約202011~20212月的單月漲幅分別為3.57%、16.74%、17.62%11.12%。截至31日收盤,SP2103合約上漲0.76%,報7410/噸,相對2020112日累計上漲60.32%。

    31日,國內白卡紙價格突破萬元大關。當天調價的企業包括:晨鳴紙業山東、湛江基地上調1000/噸;博匯集團山東、江蘇基地上調1000/噸;河南新鄉新亞紙業上調1000/噸;萬國紙業上調1000/噸;廣西APP金桂、寧波中華紙業上調1800/噸等。

    事件點評:

    從現貨市場來看,202011月以來針葉漿、闊葉漿呈現持續上漲態勢,預計后續國外漿廠提價意愿不減。今年以來,北美、南美、歐洲、東南亞等國際大型紙漿廠紛紛提高木漿售價,外盤報價持續上漲,同時由于集裝箱緊張、海運成本上升,國內現貨價格也持續走高,目前主流針葉漿市場價7200-7250/噸,闊葉漿市場價5900-6000/噸。截至2021226日,國內針葉漿現貨價格相對202012月初累計上漲55%,闊葉漿現貨價格同期累計上漲70%。四大港口庫存在158萬噸左右,相比2020年最高水平下降79萬噸。在全球經濟復蘇及流動性寬松背景下,紙漿補庫預期強烈,而北美針葉漿廠通常春季檢修計劃較為集中,預計一季度產漿國出口到中國木漿量較為有限,海外漿廠提價意愿和市場看漲情緒不減。

    從紙價來看,受上游原材料成本助推、下游需求回暖的利好,春節以來木漿系紙廠漲價函齊發,終端漲價落實情況較好。木漿、再生漿、國廢、淀粉、化工添加劑、煤炭等原輔料和能源價格不斷上漲,導致造紙企業綜合生產成本不斷攀升。根據紙業內參,從白卡紙連續月漲500/噸,到衛生紙單月四發漲價函,紙價上漲的廣度和幅度都在加速。近日,單價較高的特種紙也開啟漲價潮,食品紙、裝飾原紙等產品普遍上漲1000-2000/噸不等。

    從供給端來看,針葉漿近兩年整體供應相對偏緊,利于后期漿市行情;白卡紙2021三季度前暫無新增產能釋放,集中度提升利好龍頭紙企。根據卓創資訊數據顯示,針葉漿未來1-2年內新增產能較少,且2021年國內基本無新增針葉漿產能。2020年前11個月中國針葉漿進口量下降1.52%,11月全球針葉漿發運到中國的量下降9.6%,目前紙漿產業鏈上下游庫存均維持正常偏低位置,整體供應面略偏緊。20209月,APP(金光紙業)要約收購博匯紙業股份交割完成,APP成為國內白卡紙的絕對龍頭,產能占比為48.26%,白卡紙行業三巨頭產能占比接近80%,白卡紙龍頭定價權和協同性進一步加強。此外,浙江富陽地區全面完成造紙行業轉型騰退,當地白板紙廠124日左右全部停產,部分白板紙訂單流向白卡紙企業。

    從需求端來看,最嚴限塑令催化紙杯、紙包裝替代需求,白卡紙尤為受益,春季疫情防控形勢依然嚴峻復雜,生活用紙需求有望保持。最嚴限塑令頒布,據中國塑協塑料再生利用專業委員會統計,截至2019年,我國塑料袋年使用量超過400萬噸。紙杯、紙吸管、紙包裝盒等替代需求將顯著增加,食品白卡紙、社會白卡紙在塑料制品替代上具有較大優勢,長期來看需求有望大幅提升。文化紙則主要受益于建黨100周年,黨政類出版刊物公文需求大幅放量。此外,公共衛生事件影響仍在,新冠肺炎疫情防控的常態化顯著提升我國居民的環境消毒、健康安全意識,由于春季呼吸道傳染病進入高發期,疫情反彈風險加大,預計生活用紙消費需求繼續保持。

    投資建議和重點關注公司:近期市場對紙價看漲預期強烈,且從庫存、下游訂單情況等指標來看,目前基本面回暖跡象明顯。大型紙廠前期大量低價囤漿,而中小型紙廠隨用隨采,存在較大成本壓力。同時,龍頭規模紙廠擁有資金及技術優勢,紛紛投資建設新的原料生產基地,自有漿產能充足,不僅無懼成本上漲壓力,而且相對中小紙廠利潤空間提升,未來市場份額將進一步向頭部集中,龍頭企業議價能力得到提升,提價策略有望順利落地。

    建議關注龍頭紙企太陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業、山鷹國際。

    風險提示:宏觀經濟增長不及預期;新冠肺炎疫情加劇風險;原材料價格波動風險;產能過剩風險;匯率波動風險;國際貿易政策變化風險等。

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